لزوم تغيير ماهيت اهرمي‌هاي ايران از ETF به صدور و ابطال
سيد فرهنگ حسيني ، كارشناس بازار سرمايه نوشت: صندوق‌هاي اهرمي به عنوان پرريسك‌ترين ابزار در بازار سرمايه ايران شناخته مي‌شوند. اين ابزار به يك ابزار پيش‌نگر روند بازار تبديل شده است.
سيد فرهنگ حسيني ، كارشناس بازار سرمايه نوشت: صندوق‌هاي اهرمي به عنوان پرريسك‌ترين ابزار در بازار سرمايه ايران شناخته مي‌شوند. اين ابزار به يك ابزار پيش‌نگر روند بازار تبديل شده است. اين موضوع در كنار نوسانات بالا و بازده بسيار بالاتر از شاخص در شرايط صعودي مي‌تواند به يك ابزار فوق‌العاده جذاب در بازار سرمايه تبديل شوند. به نحوي كه در دوران رونق بازار شاهد حباب مثبت ده درصدي اين صندوق‌ها بوديم و حباب مثبت آنها بيانگر گارد صعودي بازار بود. منابع يك صندوق اهرمي معمولي برابر چند ده صندوق سهامي شده است، اما اين ابزار پرريسك، ناكارآمدي‌هاي بالايي در ساختار خود دارد. مهم‌ترين آن عدم وجود بازارگردان است كه در نتيجه حباب منفي آن نيز مي‌تواند تشديد شود و حباب منفي هم مانند حباب مثبت يك متغير پيش نگر بازار شده كه نشاني از روند نزولي دارد و اثر دومينو وار بر روند نزولي بازار دارند. در اين شرايط نزولي، فشار بر ابطال واحدهاي صندوق بيش از پيش مي‌شود و در نتيجه صندوق‌ها مجبور به فروش سهام مي‌شوند. اين موضوع خود روند نزولي را تشديد مي‌كند و اين دور باطل ادامه دارد. اين موضوع، حباب منفي‌تر در اين صندوق‌ها را منجر مي‌شود كه نتيجه آن زيان سرمايه‌گذاران در مقايسه با خالص ارزش روز دارايي‌ها به دليل حباب منفي ناشي از مالي رفتاري از جمله سوگيري بدبيني، اثر سرريز احساسات، نظريه چشم‌انداز، بيش واكنشي و سوء عملكرد مدير است. حال آنكه پرريسك‌ترين ابزارهاي مالي مانند صندوق پرريسكي مانند هج فاندها (صندوق‌هاي پوششي) در دنيا به صورت صدور و ابطالي هستند و در ايران نيز ابزارهاي پرريسكي مانند صندوق‌هاي اهرمي بايستي به مكانيسم صدور و ابطالي تبديل ساختار داده و سيستم صدور و ابطال آن از امكان فروش (ابطال) آني به مدت‌دار تبديل شود. اين موضوع مي‌تواند كمك شاياني به كاهش اثرات رفتاري صندوق‌هاي اهرمي بر بازار و همچنين كاهش فشار اين صندوق‌ها در بازار به دليل فشار براي ابطال و حذف علامت دهي بر اين بازار منجر شود. از سوي ديگر، كارمزد مدير صندوق‌ها بايدمتصل به عملكرد براي پرتفوي بورسي و لزوم كسب آلفا و همچنين نبود حباب منفي باشد. چندان منطقي نيست كه سرمايه‌گذاران علاوه بر ضرر كاهش كه در اين هفته‌ها به سقوط ۵۰ درصدي اهرمي‌ها هم رسيده، هزينه‌هاي مدير را پرداختند و لزومي به پرداخت كارمزد مدير در شرايط منفي شدن حباب نيست و اين موضوع مي‌تواند علاوه بر دغدغه امروز آنها كه صرفا بزرگ ماندن و كسب كارمزد است، مجبور شوند به اين تضاد منافع پايان دهند و براي بازده بهتر و پايان حباب منفي گام بردارند. همچنين ضرورت دارد تا نقش مشاركت‌كننده مجاز AP براي بازارگرداني صندوق‌هاي سرمايه و اهرمي‌ها تا اصلاح ساختار وضع شود. در مجموع ساختار سرمايه‌گذاري در صندوق‌هاي اهرمي نيازمند بازبيني و اصلاح است و ابزارهاي پرريسك در هيچ جاي دنيا در بازار عادي معامله نمي‌شود.
