آینده بیت‌کوین‌ و دیگر ارزهای دیجیتال

رشد بازار فقط به بیت‌کوین محدود نماند. اتریوم در اواخر اوت یک رالی بیش از ۳۰ درصدی را تجربه کرد و سولانا نیز دوباره بالای ۱۰۰ دلار قرار گرفت. ریپل هم در کنار سایر دارایی‌های بزرگ بازار از کف‌های ماه‌های قبل فاصله گرفت.

حالا سوال اصلی برای سرمایه‌گذاران این است: آیا بازار رمزارزها وارد یک چرخه صعودی جدید شده یا رشد اخیر تنها یک بازگشت موقت پس از بازار نزولی است؟

تام لی؛ چرخه تازه کریپتو شروع شده است

تام لی، از شناخته‌شده‌ترین استراتژیست‌های وال‌استریت و رئیس هیئت‌مدیره شرکت BitMine، از صعودی‌ترین دیدگاه‌ها درباره ماه‌های آینده بازار رمزارزها را مطرح کرده است.

لی در ۲۱ سپتامبر گفت: بازار صعودی کریپتو از اواخر ژوئن آغاز شده است. او سه عامل را در این تغییر مهم می‌داند: چرخش سرمایه از سهام هوش مصنوعی به سمت رمزارزها، تقویت کاربردهای کریپتو در توکنیزه‌سازی و هوش مصنوعی و پایان چرخه چهار ساله بیت‌کوین.

تمرکز لی البته فقط روی بیت‌کوین نیست. عملکرد اتریوم در سه‌ماهه سوم از نگاه او اهمیت ویژه‌ای دارد. لی اتریوم را یکی از مهم‌ترین زیرساخت‌های تسویه برای وال‌استریت و اقتصاد مبتنی بر هوش مصنوعی می‌داند و معتقد است که عملکرد قوی ETH می‌تواند مقدمه ورود سرمایه نهادی بیشتر به بازار باشد.

BitMine نیز دقیقا همین دیدگاه را دنبال می‌کند. این شرکت در هفته گذشته ۲۷ هزار و ۵۶۲ اتریوم دیگر خرید و مجموع دارایی خود را به حدود ۵.۹۸ میلیون ETH رساند؛ رقمی معادل نزدیک به ۴.۹ درصد عرضه در گردش اتریوم.

لی حتی برای اتریوم هدف ۶ هزار دلاری تا پایان سال ۲۰۲۶ مطرح کرده است. این پیش‌بینی به سناریویی بسیار صعودی برای بیت‌کوین نیز وابسته است و به همین دلیل باید آن را یک سناریوی تهاجمی، نه برآورد مورد اجماع بازار، در نظر گرفت.

مت هوگان؛ موج بعدی فقط با بیت‌کوین شکل نمی‌گیرد

مت هوگان، مدیر سرمایه‌گذاری Bitwise، معتقد است که چرخه بعدی بازار کریپتو می‌تواند تفاوت مهمی با دوره‌های قبلی داشته باشد.

تمرکز هوگان در ماه‌های اخیر از «قیمت بیت‌کوین» به سمت کاربردهای واقعی صنعت رفته است. Bitwise در گزارش‌ها و برنامه‌های تحلیلی خود از استیبل‌کوین‌ها، توکنیزه‌سازی دارایی‌ها، زیرساخت‌های بلاکچینی، دیفای و شرکت‌هایی مانند اتریوم، سولانا و هایپرلیکویید به عنوان بخش‌های مهم چرخه بعدی نام برده است.

هوگان پس از شکست روند تصویب کلاریتی اکت (CLARITY Act) در سنای آمریکا نیز موضع قبلی خود را تعدیل کرد. او پیش‌تر انتظار داشت شکست این لایحه برای چند هفته بازار را تحت فشار قرار دهد، اما رشد بیت‌کوین در فاصله کاهش احتمال تصویب قانون باعث شد این برداشت را تغییر دهد. از نگاه او، بازار کریپتو دیگر برای ادامه رشد به یک قانون مشخص وابسته نیست و توسعه زیرساخت‌های مالی روی بلاکچین می‌تواند موتور مستقل دیگری برای صنعت باشد.

Bitwise در گزارش سه‌ماهه دوم خود نیز تصویری مهم از وضعیت بنیادی بازار ارائه کرده است. ارزش دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده در سال ۲۰۲۶ حدود ۵۰.۳ درصد افزایش یافته و به ۳۲.۸۹ میلیارد دلار رسیده است. ارزش استیبل‌کوین‌ها نیز رشد کرده و طبق داده‌های Bitwise، استیبل‌کوین‌ها از نظر تسویه حتی از Visa جلو افتاده‌اند.

هوگان با تمرکز بر استیبل‌کوین‌ها، توکنیزه‌سازی و دیفای، آینده بازار را بیشتر در گسترش «اقتصاد روی بلاکچین» می‌بیند تا فقط رشد قیمت رمزارزها.

زک پاندل؛ پایان بازار نزولی، اما با تمرکز بر دارایی‌های بزرگ

زک پاندل، مدیر تحقیقات Grayscale، همچنان معتقد است کف بازار نزولی در پایان ژوئن شکل گرفته است.

پاندل سطح حدود ۵۸ هزار دلار را کف مرحله نزولی فعلی می‌داند و در اواسط سپتامبر اعلام کرد که Grayscale برای مشتریان خود نگاه مثبت‌تری به تخصیص سرمایه به بازار رمزارزها پیدا کرده است.

دیدگاه پاندل برای کل بازار اهمیت دارد، زیرا Grayscale فقط روی یک دارایی تمرکز نمی‌کند. این شرکت در ساختار محصولات و تحقیقات خود بیت‌کوین، اتریوم، ریپل و سولانا را در میان مهم‌ترین دارایی‌های قابل سرمایه‌گذاری بازار قرار داده است. پاندل پیش‌تر نیز گفته بود که پنج دارایی بیت‌کوین، اتریوم، ریپل، سولانا و کاردانو بخش بسیار بزرگی از ارزش بازار رمزارزهای قابل سرمایه‌گذاری را تشکیل می‌دهند.

Grayscale در طبقه‌بندی جدید خود نیز بازار را به بخش‌هایی مانند ارزهای دیجیتال، پلتفرم‌های قرارداد هوشمند و حوزه مالی یا دیفای تقسیم کرده است. در این نگاه، بیت‌کوین دارایی اصلی سبد است و رمزارزهایی مانند ریپل، لایت‌کوین و زی‌کش بیشتر نقش دارایی‌های مکمل را دارند.

این تفکیک یک نکته مهم دارد: از نگاه موسسات بزرگ، رشد کل بازار لزوما به معنی رشد یکسان تمام آلت‌کوین‌ها نیست.

جفری کندریک؛ اتریوم و سولانا می‌توانند از موج توکنیزه‌سازی بهره ببرند

جفری کندریک، رئیس تحقیقات دارایی‌های دیجیتال Standard Chartered، در تحلیل‌های خود توجه ویژه‌ای به اتریوم و سولانا دارد.

Standard Chartered پیش‌تر هدف پایان سال ۲۰۲۶ اتریوم را چهار هزار دلار تعیین کرده و برای بلندمدت نیز سناریوی ۴۰ هزار دلاری تا سال ۲۰۳۰ را مطرح کرده است. استدلال اصلی بانک، فاصله میان قیمت ETH و وضعیت بنیادی شبکه است؛ اتریوم همچنان سهم بالایی از استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده را در اختیار دارد.

در مورد سولانا نیز Standard Chartered چشم‌انداز بلندمدت مثبتی دارد. هدف پایان ۲۰۲۶ این بانک برای SOL حدود ۲۵۰ دلار و هدف پایان ۲۰۳۰ حدود ۲ هزار دلار اعلام شده است. کندریک معتقد است سولانا در صورت گسترش پرداخت‌های خرد و استفاده از استیبل‌کوین‌ها می‌تواند از یک شبکه متکی بر معاملات میم‌کوین‌ها به زیرساختی گسترده‌تر برای پرداخت و انتقال ارزش تبدیل شود.

اهمیت دیدگاه کندریک با داده‌های تازه درباره فعالیت استیبل‌کوین‌ها بیشتر شده است. کندریک در اوت گفت که ماهانه حدود هفت تریلیون دلار از طریق استیبل‌کوین‌ها جابه‌جا می‌شود و سولانا سهم قابل‌توجهی از این تراکنش‌ها را پردازش می‌کند.

رائول پال؛ نقدینگی می‌تواند موتور اصلی موج بعدی باشد

رائول پال، بنیان‌گذار Real Vision و یکی از شناخته‌شده‌ترین تحلیلگران کلان بازار کریپتو، بیش از آنکه روی یک رمزارز خاص تمرکز کند، چرخه نقدینگی جهانی را دنبال می‌کند.

پال در سپتامبر بار دیگر روی رابطه میان نقدینگی، بدهی دولت‌ها، نرخ بهره و عملکرد رمزارزها تاکید کرده است. از نگاه او، فشارهای مالی دولت‌ها می‌تواند در نهایت سیاست‌گذاران را به سمت افزایش نقدینگی سوق دهد و چنین محیطی معمولا برای دارایی‌های دیجیتال اهمیت زیادی دارد. او همچنین گفته است که بیت‌کوین می‌تواند در ادامه نسبت به شاخص نزدک عملکرد بهتری داشته باشد.

پال در بخش آلت‌کوین‌ها نیز نگاه متفاوتی دارد. او در سپتامبر از اتریوم به عنوان زیرساخت اصلی قراردادهای هوشمند دفاع کرد، اما برای اقتصاد مبتنی بر هوش مصنوعی توجه ویژه‌ای به Sui نشان داده است.

بنابراین، در مدل تحلیلی پال، بازار آینده تنها یک داستان «بیت‌کوین دیجیتال‌گلد» نیست؛ نقدینگی، هوش مصنوعی، زیرساخت‌های بلاکچینی و رشد کاربرد شبکه‌ها می‌توانند هم‌زمان سرمایه را به بخش‌های مختلف بازار هدایت کنند.

فیدلیتی؛ هنوز برای اعلام پایان بازار نزولی زود است

Fidelity Digital Assets برخلاف تحلیلگران بسیار صعودی، موضع محتاطانه‌تری دارد. این موسسه در چشم‌انداز سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ اعلام کرده بیت‌کوین، اتریوم و تعدادی از آلت‌کوین‌ها در اواخر اوت رشد قابل‌توجهی داشتند، اما افزایش قیمت به‌تنهایی برای اعلام پایان بازار نزولی کافی نیست. بخشی از فعالان بازار همچنان احتمال شکل‌گیری کف در حوالی نوامبر ۲۰۲۶ را بر اساس چرخه چهار ساله بیت‌کوین دنبال می‌کنند.

نکته مهم در گزارش فیدلیتی، استفاده از عبارت «بازار کریپتو» به جای تمرکز صرف بر بیت‌کوین است. رشد اخیر در چندین دارایی بزرگ دیده شده، اما این موسسه هنوز برای تغییر کامل روند به داده‌های بیشتری از نقدینگی، قیمت و رفتار سرمایه‌گذاران نیاز دارد.

کوین‌بیس؛ بازار از مرحله انباشت خارج شده، اما نقدینگی تعیین‌کننده است

Coinbase Research در گزارش سه‌ماهه سوم خود چشم‌انداز بازار را «خنثی» توصیف کرده بود. دلیل اصلی، ترکیب نقدینگی محدود اقتصاد کلان با نشانه‌های اولیه تشکیل کف در بازار عنوان شد.

در چشم‌انداز سالانه Coinbase، تصویر بلندمدت مثبت‌تر است. این موسسه رشد استیبل‌کوین‌ها، توکنیزه‌سازی، مشارکت نهادی و پیشرفت مقررات را از روندهای اصلی بازار در سال ۲۰۲۶ می‌داند و به صورت مشخص بیت‌کوین، اتریوم و سولانا را در میان محورهای اصلی تحلیل خود قرار داده است.

این تفاوت میان چشم‌انداز کوتاه‌مدت و بلندمدت بازار اهمیت زیادی دارد. ممکن است بنیادهای صنعت در حال تقویت باشند، اما قیمت دارایی‌ها همچنان به نقدینگی جهانی و سیاست پولی آمریکا واکنش نشان دهد.

CoinShares؛ آلت‌کوین‌ها آسیب‌پذیرتر از بیت‌کوین هستند

CoinShares در گزارش ۱۸ سپتامبر نگاه محتاطانه‌تری نسبت به کوتاه‌مدت بازار ارائه کرد.

جیمز باترفیل، رئیس تحقیقات CoinShares، دو مانع اصلی را افزایش فشارهای پولی آمریکا و شکست روند پیشبرد CLARITY Act دانست. از نگاه او، این دو عامل زمان شکل‌گیری یک رشد پایدار را عقب انداخته‌اند.

نکته مهم‌تر برای بازار آلت‌کوین‌ها است. CoinShares معتقد است بیت‌کوین به دلیل وضعیت مقرراتی روشن‌تر، نسبت به اتریوم و سایر آلت‌کوین‌ها آسیب‌پذیری کمتری دارد. اتریوم و شبکه‌های مشابه سهم مهمی در زیرساخت استیبل‌کوین‌ها و پرداخت‌های بلاکچینی دارند و تغییرات مقرراتی می‌تواند تاثیر بیشتری بر آنها بگذارد. این تحلیل یک هشدار مهم برای کسانی است که رشد بیت‌کوین را معادل شروع یک «آلت‌سیزن» می‌دانند. هنوز چنین رابطه مستقیمی اثبات نشده است.

اتریوم؛ مهم‌ترین رقیب بیت‌کوین برای جذب سرمایه نهادی

اتریوم در چرخه فعلی جایگاه متفاوتی پیدا کرده است. شبکه دیگر فقط به عنوان دومین رمزارز بزرگ بازار شناخته نمی‌شود و بخش مهمی از زیرساخت استیبل‌کوین‌ها، دیفای و دارایی‌های توکنیزه‌شده روی آن قرار دارد.

Bitwise در گزارش استیکینگ سه‌ماهه سوم خود اعلام کرده حدود ۴۰.۲ میلیون ETH، معادل ۳۳ درصد عرضه اتریوم، استیک شده است. بخش قابل‌توجهی از افزایش استیکینگ در سال ۲۰۲۶ نیز از سوی موسسات، ETFهای استیکینگ و خزانه‌های شرکتی انجام شده است.

از طرف دیگر، تحلیل فنی روی نمودار ETH نیز در سپتامبر نشانه‌های صعودی نشان داده است. رویترز در ۲۲ سپتامبر گزارش داد اتریوم پس از شکست مقاومت ۲۶۶۱ دلار، هدف تکنیکال اولیه حدود سه هزار و ۵۰ دلار را پیش روی خود دارد؛ هرچند این تحلیل فقط بر مبنای الگوهای نموداری است و تضمینی برای تحقق آن وجود ندارد.

سطوح کلیدی بر اساس تحلیل تکنیکال رویترز در ۲۲ سپتامبر ۲۰۲۶

منبع: Reuters / LSEG

سولانا؛ نبرد بر سر سهم آینده بلاکچین

سولانا یکی از مهم‌ترین بخش‌های داستان آلت‌کوین‌هاست. این شبکه در سال ۲۰۲۶ تلاش کرده وابستگی خود به معاملات میم‌کوین‌ها را کاهش دهد و سهم بیشتری از بازار استیبل‌کوین‌ها، دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده و فعالیت‌های مالی روی زنجیره را جذب کند.

Galaxy Research در گزارش سه‌ماهه دوم خود اعلام کرده سولانا همچنان در معیارهایی مانند حجم معاملات صرافی‌های غیرمتمرکز و درآمد برنامه‌ها جایگاه بالایی دارد، هرچند سطح مطلق فعالیت نسبت به دوره‌های پررونق قبلی کاهش یافته است. این مؤسسه نیمه دوم سال را دوره‌ای تعیین‌کننده برای تبدیل ظرفیت فنی سولانا به پذیرش واقعی می‌داند.

21Shares نیز در گزارش سپتامبر خود به رشد فعالیت سولانا اشاره کرده است. این شبکه در یک هفته بیش از ۲۰ میلیارد دلار حجم معاملات اسپات DEX ثبت کرد و تعداد تراکنش‌های هفتگی آن به رکورد ۱.۱۷ میلیارد رسید.

در مقابل، کاهش شدید ورود سرمایه به ETFهای سولانا در ابتدای سپتامبر نشان داد رشد قیمت این رمزارز هنوز به شدت به جریان سرمایه وابسته است.

ریپل و سایر آلت‌کوین‌ها؛ فاصله میان رشد قیمت و بنیاد شبکه

ریپل، هایپرلیکویید، چین‌لینک، بایننس‌کوین، کاردانو و سایر دارایی‌های بزرگ نیز در ساختار بازار ۲۰۲۶ جایگاه مشخصی دارند، اما میزان توجه نهادی به آنها یکسان نیست.

در شاخص «Bitwise 10 Large Cap Crypto Index» در پایان اوت، بیت‌کوین ۷۶.۲۱ درصد وزن داشت، اتریوم ۱۴.۴۲ درصد، رپیل حدود ۴.۱۷ درصد و سولانا ۲.۹۱ درصد. هایپرلیکویید، چین‌لینک، کاردانو، استلار، لایت‌کوین و سویی نیز سهم‌های کوچک‌تری داشتند.

توزیع وزنی بیت‌کوین، اتریوم، ریپل و سولانا در شاخص ۱۰ رمزارز بزرگ Bitwise نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران نهادی همچنان بخش عمده ریسک بازار کریپتو را روی بیت‌کوین متمرکز می‌کنند. در محاسبه وزن دارایی‌ها پس از حذف بیت‌کوین، اتریوم با سهم ۶۰.۶۳ درصدی در صدر قرار داشت و پس از آن ریپل و سولانا بیشترین وزن را به خود اختصاص دادند.

Bitwise در گزارش تازه خود درباره سرمایه‌گذاران نهادی نیز به تفاوت میان دارایی‌ها اشاره کرده است. تمام موسسات مورد بررسی این شرکت، در صورت داشتن سرمایه‌گذاری رمزارزی، بیت‌کوین را در اختیار داشتند؛ اتریوم و سولانا بیشتر به عنوان سرمایه‌گذاری‌های وابسته به تحقق یک تز مشخص نگهداری می‌شدند و اندازه موقعیت آنها کوچک‌تر بود.

استیبل‌کوین‌ها و توکنیزه‌سازی؛ موتور کمتر دیده‌شده بازار

یکی از مهم‌ترین تغییرات بازار ۲۰۲۶ در خارج از نمودار قیمت رمزارزها رخ داده است.

WisdomTree در گزارش ۲۱ سپتامبر خود نوشت بازار کریپتو در حال عبور از مرحله روایت‌محوری به مرحله‌ای است که حجم تراکنش، درآمد، کارمزد و فعالیت اقتصادی قابل اندازه‌گیری اهمیت بیشتری پیدا کرده است. این موسسه استیبل‌کوین‌ها، دارایی‌های توکنیزه‌شده و برنامه‌های غیرمتمرکز را از مهم‌ترین نشانه‌های بلوغ صنعت می‌داند.

Bitwise نیز در گزارش سه‌ماهه دوم خود اعلام کرد ارزش دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده به ۳۲.۸۹ میلیارد دلار رسیده و ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها تقریبا ۲ برابر کف بازار نزولی قبلی شده است. فعالیت اتریوم نیز نسبت به کف سال ۲۰۲۲ به شکل چشمگیری افزایش یافته است. به همین دلیل، بخش مهمی از تحلیلگران معتقدند چرخه بعدی کریپتو می‌تواند بیشتر از چرخه‌های قبلی به استفاده واقعی از شبکه‌ها وابسته باشد.

آیا رشد کل بازار ادامه پیدا می‌کند؟

پاسخ تحلیلگران به این سوال یکسان نیست.

یک گروه به رهبری تام لی، مت هوگان و زک پاندل معتقدند بازار از کف فاصله گرفته و نشانه‌های یک چرخه صعودی جدید دیده می‌شود. در این روایت، ورود سرمایه نهادی، افزایش فعالیت شبکه‌ها، رشد استیبل‌کوین‌ها و توسعه توکنیزه‌سازی می‌تواند بازار را وارد مرحله تازه‌ای کند.

گروه دیگری مانند Fidelity و CoinShares هنوز محتاط‌تر هستند. آنها معتقدند رشد قیمت به تنهایی برای اثبات پایان بازار نزولی کافی نیست و سیاست پولی آمریکا، بازده اوراق، نقدینگی جهانی و ریسک‌های ژئوپلیتیک همچنان می‌توانند مسیر بازار را تغییر دهند.

یک نکته مهم نیز در مورد آلت‌کوین‌ها وجود دارد. حتی اگر بیت‌کوین و کل بازار وارد روند صعودی شوند، الزاما همه رمزارزها با یک سرعت رشد نمی‌کنند. سرمایه نهادی هنوز به شکل محسوسی روی بیت‌کوین متمرکز است و اتریوم و سولانا برای جذب سرمایه بیشتر باید رشد واقعی کاربرد و درآمد شبکه را به افزایش ارزش توکن تبدیل کنند. داده‌های Bitwise درباره ترکیب شاخص‌های بزرگ بازار و گزارش Institutional Crypto Adoption همین تفاوت را نشان می‌دهد.

بازار کریپتو دیگر فقط داستان بیت‌کوین نیست

اگر گزارش‌های منتشرشده از سوی تحلیلگران و موسسات بزرگ را کنار هم بگذاریم، تصویر بازار رمزارزها در نیمه دوم ۲۰۲۶ پیچیده‌تر از یک پیش‌بینی ساده برای قیمت بیت‌کوین است.

بیت‌کوین همچنان مرکز ثقل سرمایه نهادی باقی مانده، اما اتریوم در حال تبدیل‌شدن به یکی از مهم‌ترین زیرساخت‌های مالی روی زنجیره است. سولانا نیز تلاش می‌کند از یک شبکه محبوب برای معاملات پرریسک به بستری برای استیبل‌کوین‌ها، پرداخت‌ها و دارایی‌های توکنیزه‌شده تبدیل شود. در لایه بعدی، پروژه‌هایی مانند ریپل، هایپرلیکویید، چین‌لینک و پروتکل‌های دیفای برای جذب بخشی از سرمایه چرخه بعدی رقابت می‌کنند.

تغییر بزرگ‌تر شاید در جای دیگری رخ داده باشد. استیبل‌کوین‌ها، توکنیزه‌سازی دارایی‌های واقعی، دیفای و زیرساخت‌های پرداخت در حال تبدیل‌شدن به بخش واقعی‌تری از اقتصاد دیجیتال هستند. همین موضوع باعث شده بخشی از تحلیلگران، چرخه بعدی بازار را متفاوت از دوره‌های قبلی بدانند.

در طرف مقابل، هنوز نمی‌توان ریسک نقدینگی را نادیده گرفت. فدرال رزرو، بازده اوراق خزانه‌داری، دلار، تورم و جریان سرمایه ETFها همچنان می‌توانند سرعت حرکت بازار را تغییر دهند. حتی گزارش‌های صعودی نیز میان رشد پایدار ناشی از تقاضای واقعی و جهش‌های کوتاه‌مدت ناشی از معاملات اهرمی تفاوت می‌گذارند.

بنابراین، تصویر فعلی بازار یکدست نیست: بیت‌کوین از نظر نهادی جایگاه تثبیت‌شده‌تری دارد، اتریوم روی توکنیزه‌سازی و استیکینگ تکیه کرده، سولانا در حال اثبات کاربردهای جدید است و آلت‌کوین‌های کوچک‌تر برای جذب سرمایه باید فراتر از موج عمومی بازار، دلیل بنیادی مشخصی ارائه کنند.