بيت‌كوين دوباره به كف ۱۴۰۱ برگشت

در حالي كه بيت‌كوين در مرز حساس ۸۶ هزار دلار نوسان مي‌كند، بازار ارزهاي ديجيتال با چالش‌هاي جديدي روبرو شده است. سقوط اخير از اوج ۱۲۶ هزار دلاري در اكتبر، تحت تاثير ليكوئيديشن‌هاي عظيم و فشارهاي ماكرواكونوميك، زنگ خطري براي سرمايه‌گذاران است، اما تحليل‌گراني مانند PlanB و كارشناسان Changelly، چشم‌انداز صعودي بلندمدت را با پيش‌بيني رسيدن به ۹۴ هزار تا ۱۱۸ هزار دلار تا پايان نوامبر حفظ كرده‌اند.  بازار ارزهاي ديجيتال، به ويژه بيت‌كوين، در نوامبر ۲۰۲۵ با عدم قطعيت شديدي دست و پنجه نرم مي‌كند. قيمت بيت‌كوين كه از اوج ۱۲۰ هزار دلاري اكتبر به حدود ۸۲ هزار دلار سقوط كرده بود، اخيراً به ۸۷ هزار دلار بازگشته است - يك جهش ۷ درصدي در ۲۴ ساعت گذشته. اين نوسانات، بيش از ۴۰ ميليارد دلار از ارزش بازار را از بين برده و ۲ ميليارد دلار ليكوئيديشن اهرمي را به همراه داشته است. با اين حال، در ميان اين آشوب، دو شاخص تحليلي كليدي - نسبت شارپ (Sharpe Ratio) از كريپتوكوانت و شاخص هيتر (Heater Index) از كاپريول اينوستمنتس - به سطوحي رسيده‌اند كه آخرين بار در كف‌هاي تاريخي ۲۰۱۹، ۲۰۲۰ و ۲۰۲۲ مشاهده شده بودند. اين سيگنال‌ها، كه نسبت ريسك به پاداش را به پايين‌ترين سطح خود در چند سال اخير رسانده، اميدهايي براي بهبود كيفيت بازدهي آينده ايجاد كرده‌اند. اما همزمان، سيگنال‌هاي نگران‌كننده از بازار آپشن، مانند معاملات بلوكي كال كاندور به ارزش ۲ ميليارد دلار در صرافي دري‌بيت، و هشدارهاي تحليلگراني چون پيتر برندت مبني بر «جهش گربه مرده» (Dead Cat Bounce)، احتياط را ضروري مي‌سازد. در همين روزها دو شاخص خيلي مهم به عددهايي رسيده‌اند كه آخرين بار فقط در كف‌هاي بزرگ سال‌هاي ۱۳۹۸، ۱۳۹۹ و ۱۴۰۱ ديده بوديم. اين دو شاخص دارند به ما مي‌گويند نسبت خطر به سود به بهترين حالت چند سال اخير رسيده، يعني اگر الان خريد كنيم، احتمال ضرر نسبت به سود احتمالي آينده خيلي كم است.

     نسبت شارپ به پايين‌ترين سطح  چند سال اخير رسيد

نسبت شارپ يكي از قديمي‌ترين ابزارهاي سنجش سرمايه‌گذاري است. ساده بگوييم: اين عدد به ما مي‌گويد با تحمل چه مقدار خطر، چقدر سود مي‌توانيم ببريم. هرچه اين عدد پايين‌تر باشد (حتي منفي يا نزديك صفر)، يعني دارايي در وضعيت خيلي خوبي براي خريد بلندمدت قرار دارد. طبق داده‌هاي شركت كريپتوكوانت، نسبت شارپ بيت‌كوين براي اولين‌بار از تابستان ۱۴۰۲ به زير صفر رفته و الان نزديك صفر است. مورنو دي‌وي، يكي از تحليل‌گران همين شركت مي‌نويسد: «دقيقاً همان جايي هستيم كه در سال‌هاي ۹۸، ۹۹ و ۱۴۰۱ بوديم؛ چند ماه قبل از اينكه بازار صعودي بزرگ شروع شود.» او تأكيد مي‌كند كه اين عدد تضمين نمي‌كند همين امروز كف قيمت باشد، اما قول مي‌دهد اگر بازار كمي آرام شود، سودهاي آينده خيلي باكيفيت‌تر از ضرر احتمالي خواهند بود. تاريخ هم اين حرف را تأييد مي‌كند: آخرين بار كه اين شاخص در آبان ۱۴۰۱ به اين پايين آمد، دو ماه بعد بازار نزولي تمام شد و بيت‌كوين از ۱۶ هزار دلار تا بالاي ۱۰۰ هزار دلار رفت.

     شاخص «هيتر» دوباره سبز شد

شاخص هيتر را شركت سرمايه‌گذاري كاپريول ساخته و نشان مي‌دهد بازار قراردادهاي آتي و اختيار معامله چقدر داغ يا سرد شده است. وقتي اين عدد خيلي بالا مي‌رود يعني همه با اهرم زياد خريد كرده‌اند و بازار داغِ داغ است؛ وقتي خيلي پايين مي‌آيد يعني اهرم‌ها پاكسازي شده‌اند و بازار خنك شده. الان اين شاخص روي عدد ۰.۰۹ است؛ پايين‌ترين عدد از آبان ۱۴۰۱ به اين طرف. چارلز ادواردز، سازنده اين شاخص در شبكه اجتماعي ايكس نوشته: «با وجود فروش‌هاي سنگين شركت‌هاي بزرگ، وقتي هيتر اينقدر سبز است و ارزش واقعي شبكه هم خيلي بالاست، نمي‌توانم بدبين باشم. فكر مي‌كنم حداقل هفته آينده قيمت بالاتر برود.» او همچنين نسبت ارزش شبكه به حجم تراكنش‌ها را نشان داده كه الان مي‌گويد بيت‌كوين خيلي ارزنده‌تر از قيمت فعلي معامله مي‌شود؛ درست مثل آبان ۱۴۰۱.

     نسبت شارپ بيت‌كوين:  سيگنال سبز براي ريسك‌پذيري

نسبت شارپ، ابزاري كلاسيك در تحليل اقتصادي براي سنجش بازدهي تعديل‌شده با ريسك، براي بيت‌كوين به پايين‌ترين سطح خود از زمان سقوط FTX در نوامبر ۲۰۲۲ رسيده است. طبق گزارش كوين تلگراف، داده‌هاي پلتفرم آنچين كريپتوكوانت نشان مي‌دهد اين شاخص براي اولين‌بار از اواسط ۲۰۲۳ وارد «منطقه سبز» (زير صفر) شده و اكنون نزديك به صفر نوسان مي‌كند. اين سطح، كه historically با لحظات حداكثر عدم قطعيت و مراحل اوليه بازقيمت‌گذاري ريسك همراه بوده، يادآور دوره‌هاي ۲۰۱۹، ۲۰۲۰ و ۲۰۲۲ است - زماني كه بازارهاي نزولي به پايان رسيده و روندهاي صعودي چندماهه آغاز شدند. مورنو دي‌وي تحليلگر كريپتوكوانت، در پست وبلاگ Quicktake خود مي‌نويسد: «ما اكنون وارد همان منطقه‌اي شده‌ايم كه در سال‌هاي ۲۰۱۹، ۲۰۲۰ و ۲۰۲۲ مشاهده كرديم؛ دوره‌هايي كه نسبت شارپ پيش از ظهور روندهاي جديد، در سطوح ساختاري پاييني قرار داشت.» او تأكيد مي‌كند كه اگرچه اين وضعيت تضمين‌كننده كف قيمتي نيست، اما نشان‌دهنده بهبود چشمگير نسبت ريسك به پاداش براي بازدهي آينده است، مشروط بر ثبات بازار و بازگشت نوسانات به حالت عادي. از نظر تاريخي، نسبت شارپ معمولاً پيش از معكوس شدن روند و رشد قيمت، در ناحيه منفي ادامه مي‌يابد. تحليلگراني مانند كساني در Yahoo Finance اشاره مي‌كنند كه سقوط نسبت شارپ به صفر، هرچند نويز كوتاه‌مدت را افزايش مي‌دهد، اما چشم‌انداز بلندمدت را جذاب‌تر مي‌سازد. اگر نسبت شارپ رو به بالا بچرخد، مي‌تواند سيگنال محكمي براي ورود سرمايه‌هاي هوشمند باشد، همانطور كه در چرخه‌هاي گذشته رخ داد. با قيمت فعلي ۸۷ هزار دلاري، اين شاخص پيشنهاد مي‌كند كه بيت‌كوين از نظر ارزش‌گذاري، در موقعيتي ايده‌آل براي خريداران بلندمدت قرار دارد، هرچند مورنو هشدار مي‌دهد: تا زماني كه روند شارپ صعودي نشود، موقعيت‌گيري بايد با احتياط باشد. 

     سيگنال‌هاي نگران‌كننده بازار آپشن:  كف واقعي هنوز نيامده

علي‌رغم سيگنال‌هاي مثبت، بازار آپشن داستان ديگري روايت مي‌كند. معامله‌گران دري‌بيت معتقدند كف واقعي بيت‌كوين هنوز شكل نگرفته و نوسانات شديد ادامه خواهد داشت. داده‌هاي اخير نشان مي‌دهد حدود ۲۰ هزار بيت‌كوين (معادل ۱.۷۴ تا ۱.۷۶ ميليارد دلار) در قالب معاملات بلوكي «كال كاندور » ثبت شده، كه بر پايه تثبيت قيمت بين ۱۰۰ تا ۱۱۸ هزار دلار تا دسامبر ۲۰۲۵ طراحي شده است. با وجود سيگنال‌هاي مثبت، تحليلگران باتجربه مانند پيتر برندت، معامله‌گر كهنه‌كار، بهبود اخير از ۸۰.۵ هزار دلار را به «جهش گربه مرده » تشبيه كرده‌اند - يك نزول موقت و فريبنده در ميانه روند نزولي بزرگ‌تر. اين ديدگاه با كوين تلگراف همخواني دارد، كه rebound را فرصت خريد يا dead cat bounce؟  توصيف مي‌كند. برندت، با سابقه پيش‌بيني سقوط‌هاي بزرگ، تأكيد مي‌كند كه بدون شكست مقاومت ۹۰ هزار دلاري، روند نزولي غالب است. اين هشدار، سرمايه‌گذاران را به مديريت ريسك دعوت مي‌كند، به ويژه با توجه به فروش نهادي اخير (مانند خروجي‌هاي ETFها) .