رشد فروش فلزيها زير ذرهبين بازار
بررسي جامع كارنامه عملكرد تيرماه ۱۴۰۵ شركتهاي فعال در گروه «ساخت محصولات فلزي» نشان ميدهد كه جريان درآمدي اين بخش از صنعت، با وجود تمام چالشهاي زنجيره تأمين و نوسانات نرخ ارز، عمدتاً در مسير رشد گام برداشته است.
بررسي جامع كارنامه عملكرد تيرماه ۱۴۰۵ شركتهاي فعال در گروه «ساخت محصولات فلزي» نشان ميدهد كه جريان درآمدي اين بخش از صنعت، با وجود تمام چالشهاي زنجيره تأمين و نوسانات نرخ ارز، عمدتاً در مسير رشد گام برداشته است. با اين حال، تحليل تطبيقي اين جهشهاي درآمدي با نوسانات قيمت سهام شركتها در تالار شيشهاي، پرده از يك واگرايي معنادار برميدارد؛ جايي كه بازار همواره به رشدهاي خيرهكننده فروش روي خوش نشان نداده و متغيرهاي پنهاني چون «پايداري سودآوري»، «نقدينگي در گردش»، «چشمانداز پروژههاي در دست اجرا» و «نوسانات بهاي تمامشده توليد» را در ترازوي ارزشگذاري خود سنگينتر سنجيده است.
صنعت ساخت محصولات فلزي به عنوان يكي از بخشهاي واسطهاي و استراتژيك بازار سرمايه ايران، همواره به عنوان آيينه تمامنماي فعاليتهاي عمراني، صنعتي و زيرساختي كشور شناخته ميشود. كارنامه مالي اين گروه در چهارمين ماه از سال ۱۴۰۵، تصويري دوگانه از رونق و انقباض را پيش روي تحليلگران قرار داده است. از يك سو، ركوردهاي چشمگيري از رشد درآمد عملياتي در برخي نمادهاي كوچك و متوسط به چشم ميخورد و از سوي ديگر، غولهاي باسابقه اين گروه با ريزش فروش يا رشد بيرمق ارزش بازار سهام دستوپنجه نرم ميكنند.
سوال اساسي كه ذهن فعالان بازار را به خود مشغول كرده اين است: چرا بورس تهران به جهشهاي چند صد درصدي فروش در برخي نمادها واكنش متناسب نشان نداده و در مقابل، افت عملكرد برخي ديگر را با چشمپوشي ناديده گرفته است؟ براي پاسخ به اين پرسش، بايد تكتك مهرههاي اين زنجيره را به صورت مجزا زير ذرهبين قرار داد.
در صدر جدول موفقترين نمادهاي اين صنعت از حيث جهش درآمدهاي عملياتي، نام دو نماد «كيا» و «چدن» خودنمايي ميكند.
نماد معاملاتي «كيا» هرچند از منظر ابعاد ريالي فروش، سهم كوچكي از كل درآمد اين صنعت را به خود اختصاص داده است، اما با جهش فروش خود از سطح نازل ۲ ميليارد تومان در تيرماه ۱۴۰۴ به رقم ۱۳ ميليارد تومان در تيرماه ۱۴۰۵، توانسته رشد خيرهكننده ۴۸۰ درصدي را ثبت كند.
اما واكنش بازار به اين توفان درآمدي چه بود؟ قيمت هر برگه سهم اين شركت در طول يك سال از ۵,۲۳۰ ريال به ۷,۶۸۰ ريال رسيد؛ يعني يك رشد قيمتي ۴۷ درصدي. بررسي اين واگرايي فاحش (رشد ۴۸۰ درصدي درآمد در مقابل رشد ۴۷ درصدي قيمت سهم) بازگوكننده اين واقعيت است كه معاملهگران بورس تهران به خوبي ميدانند افزايش فروش در شركتهاي با مقياس كوچك (Small-cap) ممكن است ناشي از رويدادهاي موقت، ثبت قراردادهاي يكباره يا نوسانات مقطعي موجودي انبار باشد. بازار ترجيح داده است تا زمان احراز پايداري اين جريان درآمدي جديد و تثبيت حاشيه سود شركت، محافظهكاري خود را حفظ كند.شركت توليد تجهيزات چدني با نماد «چدن» وضعيت بهمراتب مستحكمتري را از خود نشان داد. اين شركت توانست فروش تيرماه خود را از ۱۰۳ ميليارد تومان به رقم قابلتوجه ۲۶۶ ميليارد تومان برساند و رشد درخشان ۱۵۹ درصدي را ثبت كند. همگام با اين جهش بنيادي، ارزش هر سهم چدن در بازار نيز با رشد حدود ۵۹ درصدي از ۱,۴۷۱ ريال به ۲,۳۴۱ ريال افزايش يافت.
تطبيق اين آمارها نشان ميدهد كه بازار سرمايه، رشد عملياتي چدن را واقعيتر و پايدارتر از ساير رقبا ارزيابي كرده است. تناسب نسبي ميان رشد عملياتي و رشد ارزش بازار سهم، گوياي آن است كه اين نماد توانسته به خوبي اعتماد جريانهاي نقدينگي فعال در بورس را به سمت خود جلب كند.
دو نماد معتبر ديگر اين گروه يعني «فجام» و «فاما» نيز ركوردهاي درخشاني در حوزه افزايش درآمد ثبت كردند، اما واكنش تابلوي بورس به عملكرد آنها نشان از احتياط عميق معاملهگران دارد.
نماد «فجام» در كارنامه عملكرد تيرماه خود نشان داد كه درآمد عملياتياش را از ۴۸ ميليارد تومان به ۱۱۷ ميليارد تومان رسانده و به اين ترتيب، رشد ۱۴۱ درصدي را به ثبت رسانده است. در سمت مقابل، قيمت سهام اين نماد در بازه يكساله از ۷,۷۰۰ ريال به ۱۰,۲۰۰ ريال افزايش يافت كه مبين يك رشد ۳۲ درصدي است. بازدهي ۳۲ درصدي سهم در مقابل جهش ۱۴۱ درصدي فروش، نشان ميدهد كه اگرچه گزارشهاي ماهانه پناهگاه امني براي حفظ ارزش سهم ايجاد كردهاند، اما عواملي نظير افزايش بهاي تمامشده توليد و فشارهاي تورمي بر مواد اوليه در بخش هزينهها، مانع از انعكاس كامل اين رشد در سود خالص شركت شده است. نماد «فاما» به عنوان يكي از استوانههاي درآمدي گروه ساخت محصولات فلزي، موفق شد فروش خود را با رشد ۱۲۰ درصدي از رقم ۲۱۷ ميليارد تومان به ۴۷۷ ميليارد تومان هدايت كند. ثبت اين سطح از درآمد عملياتي، فاما را در زمره بزرگترين بازيگران اين صنعت قرار داد. با اين حال، واكنش بازار به اين جهش شگفتانگيز، افزايش قيمت سهام شركت از ۳,۸۹۶ ريال به ۴,۳۸۰ ريال بود؛ يعني تنها ۱۲ درصد رشد قيمتي.
پيشروي آرام در مسير بهبود عملكرد
در اواسط جدول مقايسهاي اين صنعت، نمادهاي «فبستم» و «فلامي» قرار دارند كه رشدي معقول و متناسب با واقعيتهاي تورمي را به نمايش گذاشتهاند.
فبستم: فروش خود را با ۶۰ درصد افزايش از يك ميليارد تومان به ۲ ميليارد تومان رساند. از آنجا كه ارزش ريالي فروش فبستم بسيار پايين است، بازار واكنش هيجاني به اين افزايش نداشت و قيمت سهم با رشدي محدود معادل ۸ درصد، از ۱۳,۵۹۰ ريال به ۱۴,۷۴۰ ريال تغيير مسير داد.فلامي: اين شركت كارنامه منظمتري ثبت كرد و توانست فروش خود را از ۱۰ ميليارد تومان به ۱۵ ميليارد تومان افزايش دهد (رشد ۵۱ درصدي) . بازار نيز با رشد ۲۷ درصدي قيمت سهم (از ۵,۷۲۰ ريال به ۷,۲۵۰ ريال) به اين افزايش پايدار پاسخ داد كه نشاندهنده همگرايي نسبي ميان عملكرد مالي و رفتار معاملهگران در اين نماد كوچك است. شايد يكي از جذابترين رفتارهاي بازار در اين گروه مربوط به نماد «فاراك» (ماشينسازي اراك) باشد. اين غول صنعتي توانست در تيرماه ۱۴۰۵ فروش خود را با رشد ۲۶ درصدي نسبت به تيرماه سال قبل، از ۱۹۶ ميليارد تومان به ۲۴۷ ميليارد تومان ارتقا دهد.
نكته جالب توجه اينجاست كه قيمت سهام فاراك در همين دوره با رشد ۳۰ درصدي همراه شد و از ۱,۲۹۶ ريال به ۱,۶۸۱ ريال رسيد. در واقع، نرخ رشد قيمت سهم در فاراك از نرخ رشد فروش آن پيشي گرفته است. اين رويداد نشان ميدهد كه سرمايهگذاران بازار سرمايه در ارزشگذاري فاراك، نگاهي كاملاً آيندهنگرانه داشتهاند.
ابهام در ارزيابي سالانه
نماد «هانيكو» با ثبت كاهش ۱۵ درصدي در فروش ماهيانه (نزول از ۲۰۵ ميليارد تومان به ۱۷۶ ميليارد تومان)، يكي از نمادهاي نزولي اين گروه در فاز عملياتي بود. با اين حال، به دليل اينكه سهام اين شركت در اواخر آذرماه سال ۱۴۰۴ براي نخستينبار در فرابورس عرضه شده است، ديتاي تاريخي يكساله براي مقايسه قيمت سهم در تيرماه سال قبل وجود ندارد. همين امر سبب شده تا تحليلگران براي قضاوت نهايي در خصوص رفتار بازار با اين نماد، منتظر انتشار گزارشهاي مياندورهاي ششماهه بمانند.
معماي واگرايي قيمت و عملكرد عملياتي
ضعيفترين عملكرد فروش در كل گروه متعلق به نماد «فاذر» (صنايع آذرآب) بوده است. درآمدهاي عملياتي اين شركت با افت محسوس ۳۸ درصدي، از ۱۶۷ ميليارد تومان در تيرماه ۱۴۰۴ به تنها ۱۰۳ ميليارد تومان در تيرماه ۱۴۰۵ كاهش يافت.
اما شگفتي بازار در همين نماد رقم خورد؛ جايي كه با وجود ريزش سنگين فروش، قيمت سهام فاذر از ۸۹۳ ريال به ۹۹۰ ريال افزايش يافت و رشد ۱۱ درصدي را براي سهامدارانش به ارمغان آورد.
گزارش فروش تيرماه ۱۴۰۵ گروه ساخت محصولات فلزي نشان داد كه پويايي عملياتي در رگهاي اين صنعت جريان دارد. بخش عمدهاي از اين شركتها با چنگ و دندان كانالهاي درآمدي خود را توسعه داده و جهشهاي قابلتوجهي را ثبت كردهاند. با اين حال، تفاوت فاحش در بازدهي سهام شركتهايي همچون «فاما»، «چدن» و «فاذر» ثابت ميكند كه بورس تهران بازار هوشمندي است كه فريب كدهاي حسابداري يكبعدي را نميخورد. سرمايهگذاراني كه به دنبال كسب سود پايدار در اين گروه هستند، بايد فراتر از كدهاي فروش ماهانه كدال، به بررسي گزارشهاي تفسيري مديريت، وضعيت نقدينگي، سرعت وصول مطالبات و در نهايت روند سودآوري خالص شركتها بپردازند؛ چرا كه در تالار شيشهاي، همواره «سود واقعي و باكيفيت» حرف آخر را ميزند، نه اعداد اسمي درجشده در ستون فروش ماهانه.
