كدام تركيب سبد در سال ۱۴۰۵ سودساز است؟

بازار سرمايه پس از گذراندن يك دوره پرفشار و تجربه افت ۱۵ تا ۲۵ درصدي در قيمت اغلب نمادها كه عمدتاً ناشي از شوك‌هاي رواني و سيگنال‌هاي سياسي برون‌مرزي بود، اكنون در يك موقعيت تعادلي جديد قرار گرفته و نشانه‌هاي جدي از توقف روند اصلاحي در آن ديده مي‌شود. يكي از شاخص‌هاي كليدي كه ارزندگي فعلي بازار را تاييد مي‌كند، رسيدن نسبت ارزش بازار به فروش كل شركت‌ها (P/S) به محدوده ۱.۶۷ است؛ نسبتي كه از منظر تاريخي همواره به عنوان يك سطح حمايتي معتبر عمل كرده و نزديك شدن آن به مرز ۱.۵ تا ۱.۶، در گذشته به معناي پايان فاز ريزشي بورس بوده است. در شرايط كنوني، محرك‌هاي بنيادي متعددي براي بازگشت بازار به مدار صعودي يا دست‌كم ثبات نسبي وجود دارد.  سيد محمدرضا موسوي، كارشناس بازار سرمايه د ر اين‌باره به نبض بورس گفت: در يكي دو هفته اخير بعد از توييت ترامپ، فشار فروش جدي در اغلب صنايع، به‌ويژه پتروشيمي، پالايشي و نيروگاهي ديديم. خيلي از نماد‌ها بين ۱۵ تا ۲۵ درصد، و بعضاً حتي بيشتر، اصلاح كردند. با اين حال، به نظر من بازار از آن شوك اوليه فاصله گرفته و حالا بايد ببينيم از نظر بنيادي و تكنيكالي در چه نقطه‌اي ايستاده‌ايم. اين كارشناس بازار سرمايه اظهار كرد: از نظر من، نشانه‌هايي از توقف اصلاح ديده مي‌شود. يكي از نسبت‌هاي مهمي كه براي تشخيص اين موضوع استفاده مي‌كنيم، نسبت پي‌بر‌اس بازار است؛ يعني جمع ارزش كل شركت‌هاي بورسي تقسيم بر جمع فروش كل شركت‌هاي بورسي. اين نسبت الان در محدوده ۱.۶۷ قرار دارد. سابقه اين نسبت نشان مي‌دهد هر زمان به محدوده ۱.۵ يا ۱.۶ نزديك شده، بازار معمولاً اصلاحش متوقف شده است. وي توضيح داد: يا قيمت‌ها بيشتر افت كنند، يا فروش شركت‌ها رشد كند. ما در هفته‌هاي اخير افت قيمت را ديديم، اما به نظرم از اينجا به بعد، با انتشار گزارش‌هاي تير و ادامه گزارش‌هاي فصل بهار، احتمال رشد فروش و سودآوري شركت‌ها وجود دارد. اين موضوع مي‌تواند نسبت‌هاي ارزنده‌تري براي بازار بسازد. اين كارشناس بازار سرمايه با اشاره به انتشار صورت مالي شركت‌ها در فصل بهار گفت: تا ۳۱ تير بايد گزارش‌هاي بهار روي كدال منتشر شود و چند شركت هم پيش‌دستي كردند. با توجه به اينكه بهار خوبي داشتيم، انتظار من اين است كه در بسياري از صنايع گزارش‌هاي مطلوبي ببينيم. مخصوصاً در صنايع دارويي، معدني، زراعتي، سيماني و غذايي. اين گزارش‌ها مي‌توانند كمك كنند بازار از فاز هيجاني فاصله بگيرد. اين دانشجوي دكتري اظهار كرد: بازار سرمايه از سال ۱۳۸۵ به بعد، بيشتر دوره‌هاي رونقش را با جهش‌هاي تورمي و رشد دلار تجربه كرده است. الان هم وقتي تورم نقطه‌به‌نقطه از محدوده ۴۰ تا ۵۰ درصد به ۸۰ تا ۹۰ درصد رسيده، طبيعي است كه شركت‌هاي توليدي اثر آن را در فروش و سودآوري ببينند. البته همه شركت‌ها به يك اندازه منتفع نمي‌شوند، اما بسياري از آنها از اين تورم عبور داده شده به قيمت‌ها سود مي‌برند.

    كدام صنايع ليدر بازار مي‌شوند؟

موسوي گفت: من فكر مي‌كنم در اين مقطع، پالايشي‌ها، به‌خصوص شبندر، پتانسيل ليدر شدن را دارند. بعد از آن، گروه‌هاي دارويي، غذايي، برخي نماد‌هاي فلزات اساسي و زراعتي‌ها شرايط خوبي دارند. اين گروه‌ها گزارش‌هاي جذابي براي فصل اول داده‌اند و مي‌توانند حتي اگر بازار در اصلاح زماني باشد، مسير رشد خودشان را ادامه دهند. وي با اشاره به مجامع بازار تشريح كرد: مجامع امسال خيلي مهم‌اند. شركت‌هايي كه سال مالي آنها ۲۹/۱۲ بوده، تا چهار ماه فرصت دارند مجمع برگزار كنند و معمولاً در روز‌هاي آخر اين كار را انجام مي‌دهند. يعني ممكن است ۲۵۰ تا ۳۰۰ نماد براي مجمع بسته شوند. اين خودش باعث خلوت شدن بازار و كاهش فشار فروش مي‌شود. موسوي تاكيد كرد: وقتي شركت سود نقدي تقسيم مي‌كند، در واقع بخشي از ارزش از دل سهم بيرون مي‌آيد و به سهامدار برمي‌گردد. البته اين پول ممكن است با تاخير تا چهار ماهه پرداخت شود، اما براي سهامدار حرفه‌اي كه به ارزش‌گذاري نگاه مي‌كند، اين موضوع مهم است. اگر شركتي P/E فوروارد پايين داشته باشد، تقسيم سود مناسبي انجام دهد و در سال بعد هم رشد سودآوري داشته باشد، بازار به آن اقبال بيشتري نشان مي‌دهد.

اين كارشناس بازار سرمايه توضيح داد: مثلا توسن يكي از نمونه‌هاي روشن است. اين نماد نه پروژه خاصي دارد و نه رانتي است؛ بيشتر بر اساس سود عملياتي و ماركت پايين مورد توجه قرار گرفته. سال گذشته با قيمت حدود ۴۰۰ تومان وارد مجمع شد و ۱۰۰ تومان هم سود داد؛ يعني حدود ۲۵ درصد بازگشت نقدي. چنين شركت‌هايي براي بازار جذاب مي‌شوند، چون هم سود نقدي دارند و هم بعد از مجمع مي‌توانند مسير رشدشان را ادامه دهند.

    رشد بازار يكدست خواهد بود؟

موسوي تشريح كرد: بازار يكدست رشد نمي‌كند. بايد از بين نمادها، شركت‌هايي را انتخاب كرد كه هم گزارش خوب دارند، هم مجمع مناسب، هم P/E فوروارد جذاب. بازار به سمت «مال خوب» مي‌رود و مال خوب هم روي زمين نمي‌ماند. به همين دليل، سرمايه‌گذار بايد به جاي دنبال كردن كليت بازار، روي نماد‌هاي مستعد تمركز كند. وي تاكيد كرد: ما قرار نيست روي جنگ يا توافق قمار كنيم. بايد براي هر سناريو برنامه داشت. اگر ريسك سياسي بالا برود، بايد بخشي از سبد را به دارايي‌هاي كم‌ريسك‌تر مثل صندوق‌هاي طلا، صندوق‌هاي نقره و صندوق‌هاي درآمد ثابت منتقل كرد. اگر هم شرايط آرام‌تر شود، وزن سهام در سبد مي‌تواند بيشتر باشد.

    سبد متعادل چه تركيبي است؟

موسوي گفت: در شرايط فعلي، من يك تركيب متنوع را منطقي‌تر مي‌دانم. مثلاً بخشي سهام، بخشي صندوق طلا، بخشي صندوق ثابت. در بخش سهامي هم سراغ نماد‌هايي برويم كه P/E فوروارد پايين دارند، مجمع خوب دارند و سودآوري‌شان تكرارپذير است. اين كار ريسك را پوشش مي‌دهد و در عين حال بازدهي معقولي هم مي‌تواند ايجاد كند.

    بازار به كدام سو مي‌رود؟

اين كارشناس بازار سرمايه درخصوص روند بازار سهام گفت: اگر شرايط كشور تغيير خاصي نكند، فكر مي‌كنم شاخص كل ميل به اصلاح بيش از اين محدوده را نداشته باشد. حتي اگر اخبار به نفع بازار باشد، برگشت به سطوح بالاتر هم دور از ذهن نيست. اما در حال حاضر، مهم‌ترين كار اين است كه بازار را با نگاه بنيادي، گزارش‌محور و سناريومحور تحليل كنيم، نه با هيجان روزانه. موسوي در نهايت تاكيد كرد: بازار سرمايه اكنون در نقطه‌اي قرار دارد كه از يك‌سو فشار سياسي و رواني را پشت سر گذاشته و از سوي ديگر، با گزارش‌هاي بهار، مجامع و ارزندگي سهام روبروست. به باور من، اگر سرمايه‌گذار با انتخاب درست نماد‌ها و تنوع‌بخشي به سبد وارد شود، مي‌تواند اين دوره را با ريسك كمتر و بازدهي منطقي‌تر پشت سر بگذارد.