خروج ادامهدار نقدينگي از درآمد ثابتها
معاملات اولين روز كاري هفته در بازار سرمايه در حالي آغاز شد كه زمان صندوقهاي با درآمد ثابت افزايش يافت و همچنين معاملات صندوقهاي املاك و مستغلات نيز از روز مذكور آغاز شد. باتوجهبه وعده بازگشايي بازار سهام به نظر ميرسد كه متوليان اين بازار در حال حاضر آرامآرام در حال بازگشايي بخشهاي مختلف بازار هستند تا فشار بسياري يكباره متوجه بازار نشود.
معاملات اولين روز كاري هفته در بازار سرمايه در حالي آغاز شد كه زمان صندوقهاي با درآمد ثابت افزايش يافت و همچنين معاملات صندوقهاي املاك و مستغلات نيز از روز مذكور آغاز شد. باتوجهبه وعده بازگشايي بازار سهام به نظر ميرسد كه متوليان اين بازار در حال حاضر آرامآرام در حال بازگشايي بخشهاي مختلف بازار هستند تا فشار بسياري يكباره متوجه بازار نشود.
البته باتوجهبه اينكه بازار سهام بيش از دوماه تعطيل بوده اين فشار بالاخره خود را در معاملات نشان خواهد داد؛ چراكه همچنان ريسك جنگ وجود دارد، ازسويديگر پس از دو ماه تعطيلي برخي از سرمايهگذاران نياز دارند كه سرمايههاي خود را نقد كنند در نتيجه شاهد صفوف فروش در بازار خواهيمبود، اما اگر سياستگذار برنامههاي حمايتي يا برنامههاي خاص براي بازگشايي بازار داشته باشد صفوف خريد بزودي جمعآوري خواهد شد و بازار يكروند طبيعي و معمول را تجربه خواهد كرد. اين روزها با بستهبودن بازار سهام تنها صندوقها در بازار فعاليت ميكنند، اما با افزايش قيمتها در بازار ارز، طلا و حتي خودرو شاهد خروج نقدينگي از اين صندوقها هستيم. به نظر ميرسد كه برخي از سرمايهگذاران سود بيشتر در قبال ريسك بيشتر قبول كردهاند و به دنبال سود بالاتر هستند. برخي از كارشناسان عقيده دارند كه اين رفتار سرمايهگذاران در شرايط تورمي طبيعي است، در حال حاضر روند عمومي قيمت كالاهاي اساسي در جامعه نشان ميدهد كه افزايش قيمتها بهصورت روزانه هستند در چنين شرايطي طبيعي به نظر ميرسد كه سرمايهگذار به هر طريقي به دنبال سود بيشتر باشد و بهنوعي سرمايههاي خود را به گردش درآوردهاند.
جابهجايي نقدينگي در بازار
صندوقهاي درآمدها در اولين روزكاري هفته شاهد يكي از معنادارترين جابهجاييهاي نقدينگي بود. آمارهاي رسمي معاملات نشان ميدهد كه در پايان ساعت كاري، رقمي بالغ بر ۲ هزار و ۹۵۰ ميليارد تومان نقدينگي حقيقي از صندوقهاي درآمد ثابت خارج شده است. اين خروج پول كه در ماههاي اخير كمسابقه توصيف ميشود، نشاندهنده تغيير استراتژي كلان سرمايهگذاران است. كارشناسان عقيده دارند كه صندوقهاي درآمد ثابت در دوران تنشهاي سياسي و نظامي به عنوان يك جايگاه امن براي حفظ ارزش اصل سرمايه شناخته ميشدند، اكنون قافيه را به داراييهايي با پتانسيل رشد بالا باختهاند. اما سوال اصلي اينجاست كه اين نقدينگي عظيم با اين سرعت به سمت كدام بازار خارج شده است؟ پاسخ اين سوال را بايد در بازگشايي نمادهاي گروه «املاك و مستغلات» جستوجو كرد. معاملاتي كه از تاريخ ۹ اسفندماه ۱۴۰۴، همزمان با جنگ رمضان، متوقف شده بود، سرانجام پس از توقف دوماهه از سر گرفته شد. اين توقف دو ماهه باعث شده كه فنر قيمتي اين صندوقها به صورت قابل توجهي فشرده شود. از سوي ديگر برخي از كارشناسان عقيده دارند كه افزايش قيمت مسكن نيز در افزايش سرمايهها در اين صندوقها نيز بسيار موثر است. البته تمامي نقدينگيها به سمت و سوي اين صندوقها روانه نشده بلكه ساير بازارهاي مالي نيز اين نقدينگيها استفاده كردند. در حالي كه ساير بخشهاي بازار در اين دو ماه با نوسانات ناشي از اخبار جنگ و تغييرات نرخ ارز دست و پنجه نرم ميكردند، صندوقهاي املاك در يك انجماد معاملاتي قرار داشتند. اين موضوع باعث شد تا ارزش ذاتي (NAV) اين صندوقها كه متاثر از رشد قيمت مسكن و اجارهبها در دنياي واقعي است، فرسنگها از «قيمت تابلوي» آنها فاصله بگيرد. روز شنبه، معاملهگران با درك اين عقبماندگي فاحش، فرصت را براي ورود به بازاري كه زير قيمت واقعي حراج شده بود، غنيمت شمردند. براي درك بهتر جذابيت اين بازار، كافي است نگاهي به وضعيت صندوق سرمايهگذاري املاك و مستغلات نيكراي با نماد «دانيك» بيندازيم كه روز شنبه كانون توجه معاملهگران بود. طبق دادههاي آماري، ارزش خالص داراييهاي (NAV) اين صندوق در حال حاضر ۱۳ هزار و ۱۹۰ ريال برآورد ميشود، در حالي كه قيمت روي تابلو در لحظه بازگشايي ۱۰ هزار و ۷۵۳ ريال بود. اين شكاف قيمتي به معناي آن است كه اين دارايي حدود ۱۹ درصد پايينتر از ارزش واقعي خود معامله ميشود. در ادبيات بازار سرمايه، چنين فرصتي به مثابه «خريد پول با تخفيف» است. همين جذابيت بصري و محاسباتي كافي بود تا صفهاي خريد سنگيني براي اين نماد و همگروهيهايش تشكيل شود. سرمايهگذاران به خوبي ميدانند كه در ميانمدت، قيمت بازار چارهاي جز همگرايي با ارزش ذاتي ندارد. با توجه به اينكه دامنه نوسان در صندوقهاي املاك و مستغلات محدود به ۳ درصد است، كارشناسان پيشبيني ميكنند كه عطش خريداران به اين زودي فروكش نكند. برآوردها حاكي از آن است كه براي جبران عقبماندگي ۱۹ درصدي و رسيدن قيمت به ارزش ذاتي، اين صندوقها دستكم به ۵ تا ۶ روز كاري صعود متوالي و قفل شدن در صف خريد نياز دارند. اين وضعيت، نوعي «تقاضاي انباشته» ايجاد كرده است كه ميتواند تا پايان هفته جاري، ليدر جديدي براي بازار سرمايه معرفي كند. خريداراني كه روز اخير موفق به ورود به اين نمادها نشدند، احتمالا در روزهاي آتي با هيجان بيشتري در سمت خريد ظاهر خواهند شد.
طلا و نقره؛ پناهگاههاي موازي
در حالي كه بخش بزرگي از نقدينگي به سمت املاك سرازير شد، بازار فلزات گرانبها نيز از سفره معاملات روز اخير بينصيب نماند. صندوقهاي مبتني بر طلا و نقره در معاملات شنبه رشد متوسط ۲.۵ درصدي را تجربه كردند. اين رشد نشان ميدهد كه عليرغم فروكش كردن شعلههاي مستقيم جنگ، همچنان بخشي از معاملهگران نسبت به تورم انتظاري و نوسانات احتمالي نرخ ارز نگران هستند و ترجيح ميدهند بخشي از سبد دارايي خود را در «پناهگاههاي سنتي» حفظ كنند.
بهطور كلي ميتوان گفت كه نقدينگي هوشمند بورس تهران، ديگر به سودهاي ثابت و تضميني قانع نيست. بازگشت صندوقهاي املاك و مستغلات به چرخه معاملات، آن هم با چنين قدرت و ولعي، نشاندهنده اعتماد دوباره به داراييهاي واقعي و مولد است. اگرچه دامنه نوسان ۳ درصدي ممكن است سرعت رسيدن به تعادل را كند كند، اما حركت اين روز بازار، گامي بزرگ براي اصلاح قيمتها پس از دوران پرتنش جنگ رمضان بود. حالا بايد منتظر ماند و ديد كه آيا ساير گروههاي بورسي نيز ميتوانند مانند صندوقهاي املاك، اعتماد از دست رفته سهامداران را بازگردانند يا خير. فعلا، نبض بازار در خانههاي شيشهاي صندوقهاي املاك ميتپد.
