سقوط بیت‌کوین
بيت‌كوين پس از چند هفته ضعف ساختاري و ناتواني در حفظ سطوح حمايتي كليدي، به ۸۲ هزار دلار سقوط كرد؛ با قيمت حدود ۸۲ هزار دلار، بيت‌كوين در مرحله‌اي حساس قرار دارد.
بيت‌كوين پس از چند هفته ضعف ساختاري و ناتواني در حفظ سطوح حمايتي كليدي، به ۸۲ هزار دلار سقوط كرد؛ با قيمت حدود ۸۲ هزار دلار، بيت‌كوين در مرحله‌اي حساس قرار دارد. اگر اين سطح حمايتي شكسته شود، اصلاح ممكن است عميق‌تر شود، اما اگر حاضرين بازار بتوانند سطح را حفظ كنند، اين قيمت مي‌تواند به عنوان فرصتي براي ورود بلندمدت تلقي شود. در هر حال، سرمايه‌گذاري در اين نقطه نيازمند احتياط، مديريت ريسك و آگاهي از شرايط كلان جهاني است.
بازار ارزهاي ديجيتال در هفته‌هاي اخير وارد يكي از مهم‌ترين دوره‌هاي اصلاحي خود در سال شده است؛ دوراني كه با افت قابل‌توجه قيمت بيت‌كوين، كاهش ارزش كل بازار، افزايش فشار فروش و تغيير انتظارات از سياست‌هاي پولي بانك مركزي امريكا همراه شده است. بيت‌كوين پس از چند هفته ضعف ساختاري و ناتواني در حفظ سطوح حمايتي كليدي، سرانجام به زير ۸۳ هزار دلار سقوط كرد؛ رخدادي كه نشان‌دهنده غلبه كامل احساسات نزولي بر بازار در آستانه تعطيلات آخر هفته بود. اين كاهش قيمت، طي ۲۴ ساعت افتي بيش از ۷ درصد و طي يك ماه بيش از ۲۰ درصد را رقم زد. همزمان، ارزش كل بازار ارزهاي ديجيتال نيز براي نخستين‌بار پس از هشت ماه به زير ۳ تريليون دلار رسيد و در محدوده ۲.۹۵ تريليون دلار تثبيت شد. اين افت شديد در حالي رخ مي‌دهد كه بازارهاي سهام - به‌ويژه به دليل عملكرد خيره‌كننده شركت‌هايي مانند انويديا- نسبتا باثبات مانده‌اند و چنين واگرايي ميان بازار سهام و ارزهاي ديجيتال، يك سيگنال هشداردهنده در خصوص كاهش اشتهاي ريسك در فضاي نوظهور دارايي‌هاي ديجيتال محسوب مي‌شود. نقش كيف‌پول‌هاي قديمي، تغيير رفتار معامله‌گران و كاهش نقدينگي از عوامل كليدي شكل‌دهنده اين روند هستند؛ عواملي كه بازار را وارد مرحله‌اي از نوسان شديد، عدم قطعيت و ترديد كرده‌اند.
فشار فروش ناشي از انتقال كوين‌هاي
راكد و تغيير احساسات در بازار مشتقات
يكي از مهم‌ترين دلايل فشار فروش اخير، افزايش ناگهاني انتقال كوين‌هاي قديمي و مدت‌ها راكد بيت‌كوين به صرافي‌هاي متمركز است. داده‌هاي آنچين نشان مي‌دهد كه در هفته گذشته حجم قابل‌توجهي از بيت‌كوين‌هايي كه سال‌ها در كيف‌پول‌ها نگهداري شده بودند، وارد صرافي‌ها شده و زمينه‌ساز افزايش شديد عرضه در بازار اسپات شده‌اند. فلو دسك، يكي از ماركت‌ميكرهاي بزرگ بازار، در گزارش خود تأكيد مي‌كند كه اين حجم از ورودي، نقدينگي را در سطوح حمايتي كليدي تضعيف كرده و تعادل بين عرضه و تقاضا را به‌طور محسوسي بر هم زده است. افزون بر اين، تغيير شكل احساسات معامله‌گران در بازار مشتقات نيز موضوعي قابل‌توجه است. در ماه‌هاي گذشته بخش عمده موقعيت‌هاي باز در بازار آپشن بيت‌كوين مربوط به قراردادهاي خريد با قيمت‌هاي اعمال بسيار بالا، مانند ۱۴۰ هزار دلار بود؛ امري كه انتظارات صعودي قوي را نشان مي‌داد. اما اكنون بزرگ‌ترين موقعيت باز بازار، اختيار فروش با قيمت اعمال ۸۵ هزار دلار است؛ تغييري كه آشكارا از چرخش ذهنيت معامله‌گران به سمت حفاظت در برابر ريزش بيشتر حكايت دارد. اين همزماني بين افزايش فشار فروش اسپات و چرخش احساسات در مشتقات، معمولاً نشانه‌اي از ورود بازار به فاز اصلاح عميق‌تر است. مديران دارايي نيز در آستانه پايان سال مالي، موضعي كاملاً دفاعي اتخاذ كرده‌اند. بسياري از صندوق‌ها به جاي افزايش ريسك، در حال حفظ سودهاي به دست‌آمده از رشدهاي پيشين هستند و همين انقباض رفتاري به تشديد روند نزولي دامن زده است.
تشديد اصلاح بازار، كاهش ارزش كل
بازار و نقش سياست پولي امريكا
با سقوط ارزش كل بازار به حدود ۲.۹۵ تريليون دلار، ريزش‌هاي اخير تقريباً تمامي رمزارزهاي بزرگ را دربر گرفته است. بيت‌كوين به محدوده ۸۵ هزار دلار، اتريوم به ۲،۷۸۴ دلار، XRP به ۱.۹۶ دلار و سولانا به ۱۳۱ دلار رسيده‌اند كه تمامي آنها كاهش بين ۷ تا ۸.۴ درصدي را ثبت كرده‌اند. اين كاهش تنها به قيمت‌ها محدود نشده و تقريباً ۹۵۸ ميليون دلار از موقعيت‌هاي معاملاتي در بازارهاي فيوچرز ليكوييد شده است. همچنين حجم معاملات باز حدود ۷ درصد كاهش يافته كه نشان‌دهنده كاهش علاقه معامله‌گران به حفظ موقعيت‌هاي اهرمي پرخطر است. شاخص ترس و طمع نيز با وجود افزايش مختصر نسبت به روز گذشته، همچنان در محدوده «ترس شديد» قرار دارد؛ سطحي كه به‌طور تاريخي با كف‌هاي محلي بازار هم‌خواني داشته، اما لزوماً پايان روند اصلاح را تضمين نمي‌كند. در اين ميان، سياست‌هاي پولي فدرال رزرو نقش محوري دارد. معامله‌گران در هفته اخير انتظارات خود را براي كاهش نرخ بهره در پايان سال به‌طور قابل‌توجهي كاهش داده‌اند. نرخ‌هاي بهره بالا براي دوره طولاني، هزينه فرصت نگهداري دارايي‌هاي سفته‌بازانه مانند رمزارزها را افزايش داده و معمولاً موجب خروج سرمايه از اين بازار مي‌شود. تام لي، يكي از تحليلگران شناخته‌شده وال‌استريت، به شباهت شرايط كنوني با سال ۲۰۲۲ اشاره كرده كه در آن دوره نيز بازار طي هشت هفته اصلاح شديد را تجربه كرد و اكنون در هفته ششم همان الگو قرار داريم.
سناريوهاي محتمل براي قيمت
بيت‌كوين؛ از ۸۰ هزار تا ۲۵۰ هزار دلار
آرتور هيز، بنيان‌گذار صرافي بيت‌مكس، يكي از چهره‌هايي است كه بر امكان اصلاح عميق‌تر تأكيد مي‌كند. او معتقد است كاهش نقدينگي، كاهش جريان‌هاي ورودي نهادي و خروج معامله‌گران ETFها مي‌تواند قيمت بيت‌كوين را تا محدوده ۸۰ تا ۸۵ هزار دلار پايين بياورد. به گفته او، بازار در حال حاضر در برابر هر شوك منفي اقتصادي آسيب‌پذير است و افزايش بيشتر شاخص‌هاي سهام حتي مي‌تواند اين ضعف را برجسته‌تر كند.
اما نكته مهم در تحليل هيز، گشودن دره‌اي از دو سناريوي كاملاً متفاوت است؛ اگر شاخص‌هاي ريسكي سقوط كنند و فدرال رزرو همراه با خزانه‌داري امريكا اقدام به افزايش چاپ پول و تزريق نقدينگي كند، بيت‌كوين مي‌تواند تا پايان سال به محدوده ۲۰۰ تا ۲۵۰ هزار دلار برسد. اين پيش‌بيني در نگاه نخست بلندپروازانه به نظر مي‌رسد، اما با توجه به سابقه تاريخي، هر بار كه نقدينگي جهاني رشد قابل‌توجهي داشته (مانند ۲۰۲۰)، بيت‌كوين عملكرد خارق‌العاده‌اي از خود نشان داده است.
چرا نوسانات افزايش يافته است؟
بررسي نقدينگي دلار و رفتار شركت‌ها
كاهش نقدينگي دلار كه از ماه ژوئيه آغاز شده و نيز بازسازي موجودي نقدي خزانه‌داري امريكا، دو عامل مهم در افزايش نوسانات بازار هستند. كاهش شاخص نقدينگي دلار معمولاً فشار فروش در بازارهاي ريسكي را افزايش مي‌دهد و داده‌ها نشان مي‌دهد كه اين چرخه با چندين چرخه قبلي هم‌پوشاني دارد؛ چرخه‌هايي كه سرانجام با مداخله سياست‌گذاران پايان يافته‌اند. همچنين خروج شركت‌ها از فاز انباشت بيت‌كوين، يكي از مهم‌ترين تغييرات ساختاري بازار است. در ماه‌هاي گذشته بسياري از شركت‌ها از رمزارزها به عنوان سپري در برابر كاهش نقدينگي استفاده مي‌كردند، اما اكنون به دليل عدم قطعيت اقتصادي، اين روند متوقف شده و حتي معكوس شده است. تقاضاي ضعيف شركت‌ها عملاً يكي از ستون‌هاي حمايتي بازار را تضعيف كرده است. در همين حال، برخي تحليلگران به رشد احتمالي كوين‌هاي حريم خصوصي مانند Zcash اشاره مي‌كنند. افزايش نگراني‌ها درباره رديابي داده‌ها و كنترل‌هاي نظارتي ممكن است تقاضا براي فناوري‌هاي حريم خصوصي را در كوتاه‌مدت افزايش دهد.
جمع‌بندي و چشم‌انداز آينده
با وجود تمام ضعف‌ها، بسياري از تحليلگران بر اين باورند كه روند كنوني بيشتر يك «اصلاح ميان‌چرخه» است تا آغاز يك بازار خرسي جديد. كي يانگ جو، مديرعامل كريپتوكوانت، معتقد است قيمت تحقق‌يافته (Realized Price) نشان مي‌دهد بازار ممكن است به كف ساختاري خود نزديك باشد و اين دوره مي‌تواند فرصت مناسبي براي سرمايه‌گذاران بلندمدت ايجاد كند. از منظر كلان‌تر، شركت ون‌اك پيش‌بيني كرده كه اوج چرخه صعودي بيت‌كوين در سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۶ رقم خواهد خورد؛ پيش‌بيني‌اي كه با مدل‌هاي تاريخي عرضه-تقاضا و چرخه‌هاي چهار ساله بيت‌كوين هم‌خواني دارد. در نهايت، چشم‌انداز ميان‌مدت بازار بستگي مستقيم به چهار عامل اصلي دارد: سياست پولي فدرال رزرو، جريان‌هاي ورودي به ETFهاي بيت‌كوين، رفتار معامله‌گران آنچين و ميزان نقدينگي جهاني. اگرچه در كوتاه‌مدت احتمال اصلاح بيشتر وجود دارد، اما ساختار بلندمدت بازار همچنان رو به رشد ارزيابي مي‌شود و بيت‌كوين در صورت بهبود شرايط نقدينگي جهاني مي‌تواند بار ديگر وارد فاز صعودي قدرتمندي شود.
