آوار محدوديت دامنه نوسان بر اهرمي‌ها

اقتصادآنلاين| به باور كارشناسان بازار سرمايه زماني كه وضعيت كلي بورس به تعادل بازگشت، تداوم اعمال محدوديت دامنه نوسان سهام شركت‌ها در بورس و فرابورس نقدشوندگي اين بازار را تحت تاثير قرار داده و خود به عاملي منفي براي بازار سرمايه تبديل شد. از سوي ديگر حجت‌اله صيدي رييس جديد سازمان بورس در روز ۲۷ شهريور در حاشيه مراسم معارفه خود اظهار كرد: تغيير دامنه نوسان  كاري نيست كه به سرعت و با عجله انجام شود و بايد بررسي بيشتري صورت بگيرد. تغيير در بورس را نبايد شتاب‌زده انجام داد و دامنه نوسان فعلا به همين شكل باقي مي‌ماند. صبري كه سبب شد مجددا ريسك سيستماتيك ديگري به بازار تحميل شود و دامنه نوسان كل بازار به ۱ درصد تقليل پيدا كند. اقدامي كه به عقيده اكثر كارشناسان و با تكيه بر تجربيات گذشته، از پيش شكست خورده است و نمي‌تواند ضامن پرتفوي سهامداران باشد، به خصوص كه اين تحديد دامنه، ماهيت صندوق‌هاي اهرمي را زير سوال مي‌برد. حال فارغ از اينكه تحديد دامنه نوسان تصميم درست يا غلطي است، بايد بررسي شود كه اين تحديد چه عواقبي را براي صندوق‌هاي اهرمي به بار مي‌آورد. بايد متذكر شد كه صندوق‌هاي اهرمي به عنوان دماسنج بازار شناخته مي‌شوند و افت و رشد آنها مي‌تواند كليت بازار را تحت تاثير خود قرار دهد. صندوق اهرمي به عنوان ابزاري به بازار اضافه شده است كه بتواند ريسك بخشي از سبد را افزايش دهد! اما چطور ممكن است كه دامنه نوسان دارايي پايه صندوق اهرمي يعني سهام، با صندوق اهرمي يكسان و روي ۳ درصد و بعد از آن روي ۱ درصد تنظيم شود؟ قبل‌ از شهادت سيد حسن نصرالله و در بازار صعودي كه سهام رشد روزانه ۲ تا ۳ درصدي داشتند، NAV اهرمي‌ها ۴ تا ۶ درصد افزايش مي‌يافت ولي قيمت آنها نمي‌توانست بيشتر از ۳ درصد رشد كند! اين سبب مي‌شد كه اين گروه دچار حباب منفي شده و جذابيت خود را از دست مي‌دادند. حال كه دامنه نوسان به ۱ درصد كاهش پيدا كرده است، جذابيت اهرمي‌ها بيش از پيش از بين رفته است. اين اتفاق و ناهماهنگي چه پيامدهايي را مي‌تواند داشته باشد؟ اولين محدوديتي كه اين تقارن دامنه نوسان ايجاد مي‌كند به همان NAV اهرمي‌ها برمي‌گردد. ارزش خالص دارايي سهام اهرمي سريع‌تر از قيمت بازار آنها رشد مي‌كند. اين اختلاف مي‌تواند منجر به كم‌ارزش شدن سهام اهرمي نسبت به عملكرد واقعي آنها شود. از سوي ديگر چون قيمت نمي‌تواند به اندازه افزايش NAV رشد كند، قيمت سهام ارزش واقعي آن را نشان نمي‌دهد و واضحا اقبال به اين صندوق‌ها كاهشي مي‌شود. سرمايه‌گذاراني كه در موقعيت‌هاي اهرمي قرار دارند نمي‌توانند به‌طور كامل از رشد بالقوه‌اي كه اهرم ايجاد مي‌كند به دليل محدوديت رشد قيمت بهره‌مند شوند.