بيت‌كوين در آستانه يك جهش بزرگ
جهش بيت‌كوين به محدوده ۸۱ هزار دلار در پي تصميم بانك مركزي ژاپن براي افزايش نرخ بهره، بار ديگر شكنندگي ارتباط ميان بازار رمزارزها و جريان نقدينگي جهاني را به نمايش گذاشت.
جهش بيت‌كوين به محدوده ۸۱ هزار دلار در پي تصميم بانك مركزي ژاپن براي افزايش نرخ بهره، بار ديگر شكنندگي ارتباط ميان بازار رمزارزها و جريان نقدينگي جهاني را به نمايش گذاشت. در حالي كه بازار در واكنش اوليه به اين تصميم نه‌تنها سقوط نكرد بلكه با رشد قيمت بيت‌كوين همراه شد، تحليلگران معتقدند آزمون اصلي براي دارايي‌هاي پرريسك هنوز آغاز نشده است؛ چراكه اجراي رسمي نرخ بهره جديد مي‌تواند معاملات انتقالي ين را تحت فشار قرار داده و در صورت تقويت ارزش ين، بخشي از نقدينگي واردشده به بازارهايي مانند بيت‌كوين را به مسير بازگشت سوق بدهد. بازار ارزهاي ديجيتال در حالي روزهاي پرنوساني را پشت سر مي‌گذارد كه تصميم بانك مركزي ژاپن براي افزايش نرخ بهره، برخلاف انتظار برخي معامله‌گران، در ساعات ابتدايي به ريزش بيت‌كوين منجر نشد. قيمت بزرگ‌ترين رمزارز بازار كه پيش از انتشار خبر در محدوده ۷۶ هزار و ۹۶۱ دلار قرار داشت، پس از اعلام تصميم بانك مركزي ژاپن وارد مسير صعودي شد و تا محدوده ۸۱ هزار دلار پيش رفت. بانك مركزي ژاپن نرخ بهره شبانه را با رأي ۷ عضو در برابر ۲ عضو، ۰.۲۵ واحد درصد افزايش داد و آن را از حدود يك درصد به ۱.۲۵ درصد رساند. اجراي رسمي اين تغيير از ۲۴ سپتامبر آغاز خواهد شد؛ موضوعي كه اهميت آن براي بازارهاي مالي فقط به اقتصاد ژاپن محدود نمي‌شود و مي‌تواند بر جريان نقدينگي در بازارهاي جهاني، به‌ويژه دارايي‌هاي پرريسك، اثر بگذارد. در واكنش اوليه به اين تصميم، بازار برخلاف سناريوي خروج فوري سرمايه عمل كرد. حتي ين ژاپن نيز در جريان سخنراني كازئو اوئدا، رييس بانك مركزي ژاپن حدود ۱.۲ درصد در برابر دلار تضعيف شد و به ۱۵۷.۸۴ رسيد. همين رفتار ين يكي از عواملي بود كه مانع از شكل‌گيري موج فوري تسويه معاملات انتقالي و خروج اضطراري سرمايه از بازارهاي پرريسك شد. با اين حال، آنچه اكنون در بازار ديده مي‌شود را نمي‌توان الزاماً نشانه پايان ريسك‌هاي ناشي از سياست پولي ژاپن دانست. به اعتقاد كارشناسان، آزمون واقعي از زماني آغاز مي‌شود كه نرخ بهره جديد رسما اجرا شود و واكنش بازار ارز، به‌ويژه ارزش ين، ابعاد تازه‌اي پيدا كند.
ين‌كري‌تريد
حلقه اتصال ژاپن به بازار بيت‌كوين
اهميت تصميم بانك مركزي ژاپن براي بازار رمزارزها تا حد زيادي به پديده‌اي موسوم به «معاملات انتقالي ين» يا Yen Carry Trade بازمي‌گردد. در اين استراتژي، سرمايه‌گذاران از نرخ‌هاي بهره پايين در ژاپن استفاده مي‌كنند؛ به اين معنا كه با استقراض ين با هزينه نسبتاً پايين، منابع مالي خود را به دارايي‌هايي منتقل مي‌كنند كه بازده بالاتري دارند. در دوره‌هاي طولاني نرخ بهره پايين در ژاپن، اين منابع مي‌توانند به سمت بازار سهام، اوراق، كالاها و همچنين دارايي‌هاي پرريسكي مانند بيت‌كوين و ساير ارزهاي ديجيتال حركت كنند. بنابراين، پايين بودن هزينه تأمين مالي در ين مي‌تواند به شكل غيرمستقيم از قيمت دارايي‌هاي ريسكي در بازارهاي جهاني حمايت كند. افزايش نرخ بهره اين معادله را تغيير مي‌دهد. هرچه هزينه استقراض ين افزايش پيدا كند، جذابيت اين استراتژي كاهش مي‌يابد. در شرايطي كه همزمان ارزش ين نيز تقويت شود، بازپرداخت بدهي‌هاي ين براي سرمايه‌گذاراني كه منابع خود را به ارزها و دارايي‌هاي ديگر منتقل كرده‌اند، دشوارتر و پرهزينه‌تر خواهد شد. در چنين شرايطي، بخشي از معامله‌گران ممكن است براي بازپرداخت بدهي‌هاي خود ناچار به فروش دارايي‌هاي خريداري‌شده شوند. اگر اين اتفاق در مقياس گسترده رخ دهد، فشار فروش تنها به بازار ارز محدود نمي‌ماند و مي‌تواند بازارهاي سهام و رمزارزها را نيز تحت تأثير قرار بدهد. از همين رو، اگرچه بيت‌كوين پس از اعلام تصميم بانك مركزي ژاپن رشد كرد، رفتار ين در روزها و هفته‌هاي آينده اهميت زيادي خواهد داشت. در صورتي كه اجراي رسمي سياست جديد با تقويت قابل توجه ين همراه شود، احتمال افزايش فشار براي برچيده‌شدن معاملات انتقالي بيشتر خواهد شد.
بيت‌كوين از فاز ضعف خارج مي‌شود؟
در طرف ديگر اين معادله، ساختار داخلي بازار بيت‌كوين نشانه‌هايي از تغيير احساسات سرمايه‌گذاران را نشان مي‌دهد. بيت‌كوين پس از پشت سر گذاشتن دوره‌اي از اصلاح قيمت و نوسان در محدوده‌هاي محدود، اكنون در حال فاصله گرفتن از فاز ضعف قبلي است. داده‌هاي تحليلي كريپتوكوانت نيز نشان مي‌دهد شرايط افراطي بازار كه در دوره‌هاي گذشته همزمان با شكل‌گيري حباب‌هاي سفته‌بازي يا ريزش‌هاي سنگين ديده مي‌شد، در وضعيت فعلي وجود ندارد. بيت‌كوين در چرخه‌هاي صعودي قبلي معمولادر نزديكي سقف‌هاي تاريخي با افزايش شديد هيجان و فعاليت سفته‌بازانه مواجه مي‌شد، اما ساختار كنوني بازار هنوز به چنين مرحله‌اي نرسيده است. اين موضوع از يك منظر مي‌تواند به معناي آن باشد كه بازار هنوز ظرفيت ادامه روند صعودي را دارد. با اين حال، كريپتوكوانت تأكيد مي‌كند كه نمي‌توان شرايط فعلي را آغاز قطعي يك رالي تمام‌عيار دانست. بر اساس اين تحليل، بازار در حال نزديك‌شدن تدريجي به چنين مرحله‌اي است و براي ورود به يك چرخه صعودي قدرتمند، همچنان به تثبيت قيمت و تقويت پايه‌هاي بازار نياز دارد. در نتيجه، رشد اخير بيت‌كوين را بايد در چارچوب يك تغيير تدريجي در ساختار بازار بررسي كرد، نه لزوما به عنوان نشانه‌اي قطعي از آغاز يك موج صعودي پايدار.
يك تريليون دلار
در كمين فروشندگان بيت‌كوين
در همين حال، داده‌هاي مربوط به رفتار سرمايه‌گذاران نهادي تصوير ديگري از بازار ارائه مي‌دهد. بررسي‌هاي منتسب به جي‌پي مورگان نشان مي‌دهد سرمايه‌گذاران سازماني در بازار بيت‌كوين حجم قابل توجهي از موقعيت‌هاي محافظتي و نزولي ايجاد كرده‌اند. افزايش موقعيت‌هاي فروش تعهدي و استفاده گسترده‌تر از قراردادهاي اختيار فروش يا Put Options در ارتباط با ETFهاي بيت‌كوين، از جمله IBIT متعلق به بلك‌راك، نشان مي‌دهد بخشي از سرمايه‌گذاران بزرگ خود را در برابر احتمال افت قيمت بيمه كرده‌اند. وجود چنين موقعيت‌هايي الزاما به معناي آن نيست كه سرمايه‌گذاران نهادي انتظار سقوط بيت‌كوين را دارند. استفاده از ابزارهاي مشتقه مي‌تواند بخشي از يك استراتژي مديريت ريسك باشد. با اين حال، همين موقعيت‌هاي محافظتي در صورت ادامه رشد قيمت مي‌توانند اثر معكوسي ايجاد كنند. اگر قيمت بيت‌كوين از سطوح مقاومتي مهم عبور كند، فروشندگاني كه در سمت نزولي بازار قرار گرفته‌اند ممكن است براي محدود كردن زيان خود اقدام به بستن موقعيت‌هاي‌شان كنند. اين فرآيند مي‌تواند تقاضاي مضاعفي ايجاد كند و در صورت وقوع در مقياس بزرگ، به شكل‌گيري پديده «شورت اسكوئيز» منجر شود. برآورد مطرح‌شده درباره ظرفيت بالقوه يك تريليون دلاري اين موقعيت‌ها، به همين سناريو اشاره دارد؛ يعني بخشي از پوشش‌هاي ريسك و موقعيت‌هاي فروش در صورت ادامه روند صعودي ممكن است نيازمند بسته‌شدن باشند و اين موضوع مي‌تواند فشار خريد قابل توجهي به بازار وارد كند.
هشدار انديكاتورها
صعود بيت‌كوين بدون ريسك نيست
با وجود اين نشانه‌هاي مثبت، بازار هنوز با هشدارهاي تكنيكال نيز مواجه است. قيمت بيت‌كوين پس از رشد حدود ۲.۵ درصدي تا محدوده ۷۸ هزار و ۲۴۰ دلار پيش رفت و سپس در ادامه حركت صعودي خود به محدوده ۸۱ هزار دلار رسيد. اما شاخص قدرت نسبي يا RSI در محدوده‌اي قرار گرفته كه از منظر تحليل تكنيكال به عنوان «اشباع خريد» شناخته مي‌شود. قرار گرفتن RSI در اين محدوده به خودي خود به معناي آغاز يك روند نزولي نيست، اما نشان مي‌دهد سرعت رشد قيمت بالا بوده و احتمال افزايش فشار فروش يا شكل‌گيري يك دوره استراحت قيمتي وجود دارد. همزمان بازشدن باندهاي بولينگر نيز از افزايش دامنه نوسانات احتمالي حكايت دارد. در چنين شرايطي، حركت قيمت مي‌تواند در هر دو جهت با سرعت بيشتري اتفاق بيفتد و معامله‌گراني كه از اهرم‌هاي بالا استفاده مي‌كنند، با ريسك بيشتري مواجه خواهند بود. در سطح كلان نيز سياست پولي فدرال رزرو امريكا، بازدهي اوراق خزانه‌داري و وضعيت شاخص دلار همچنان از متغيرهاي مهم براي بازار دارايي‌هاي پرريسك محسوب مي‌شوند. تركيب اين عوامل با تصميم بانك مركزي ژاپن، محيطي را ايجاد كرده كه در آن رشد بيت‌كوين مي‌تواند همزمان با افزايش ريسك‌هاي بيروني ادامه پيدا كند.
هفته آينده؛ آزمون اصلي براي بيت‌كوين
در نهايت، نقطه حساس بازار نه واكنش چند دقيقه نخست به تصميم بانك مركزي ژاپن، بلكه نحوه رفتار سرمايه‌گذاران پس از اجراي رسمي سياست جديد خواهد بود. اگر ين تحت تأثير افزايش نرخ بهره تقويت شود، جذابيت معاملات انتقالي كاهش پيدا مي‌كند و احتمال بازگشت بخشي از سرمايه به ژاپن افزايش مي‌يابد. در مقابل، اگر ين همچنان ضعيف باقي بماند و بازارهاي جهاني نيز بتوانند نقدينگي موجود را حفظ كنند، فشار ناشي از افزايش نرخ بهره ژاپن ممكن است در كوتاه‌مدت محدود باقي بماند. به اين ترتيب، بيت‌كوين اكنون در نقطه‌اي قرار گرفته كه دو نيروي متفاوت بر آن اثر مي‌گذارند. از يك سو، كاهش شرايط افراطي بازار، احتمال ادامه روند صعودي و حجم بالاي موقعيت‌هاي فروش مي‌تواند زمينه‌ساز فشار خريد بيشتر شود. از سوي ديگر، اشباع خريد در RSI، افزايش نوسانات و مهم‌تر از همه، ريسك برچيده‌شدن معاملات انتقالي ين مي‌تواند مسير بازار را پرنوسان كند. بنابراين، عبور بيت‌كوين از محدوده ۸۱ هزار دلار را نمي‌توان به‌تنهايي نشانه قطعي آغاز يك روند صعودي پايدار دانست. رفتار ين، جريان سرمايه در ETFهاي بيت‌كوين، وضعيت موقعيت‌هاي فروش و واكنش بازار به اجراي رسمي نرخ بهره جديد ژاپن، متغيرهايي هستند كه مي‌توانند جهت حركت بعدي بازار را مشخص كنند. آنچه در حال حاضر بيش از هر چيز اهميت دارد، اين است كه بازار پس از جهش اخير تا چه اندازه مي‌تواند قيمت را در سطوح بالاتر تثبيت كند.
